分类：行业资讯
MT5白标搭建系统：钢材月度供需专题：供给稳中趋降
MT5白标搭建系统：钢材月度供需专题：供给稳中趋降
发布日期：2020-11-02 11:30
MT5白标搭建系统：钢材月度供需专题：供给稳中趋降
在供给相对平稳，需求保持中高增速的情况下，螺纹基本面阶段性向好，对现货价格有较强支撑。但对于期价而言，目前冬季需求转弱的预期犹存，从推演节奏来看，高库存仍有较大概率进入冬储季，期价承压。强现实弱预期下，预计钢价暂时呈现区间震荡走势，如需求如期转弱，则期价有可能提前反应；但如终端需求继续保持强劲、原料端供需持续偏紧，市场预期或发生转变。
建材需求韧性延续，转弱预期犹存。在地产销售和融资监管双双趋严、建筑业资金最宽松时间已逝的背景下，建材终端需求增速难以持续恢复至上半年旺季水平。但近期地产韧性犹存、冷冬前赶工压力增强，叠加专项债集中发行支持部分基建项目用钢需求迅速释放，短期建材中高增速的建材需求仍有望延续至11月中旬，这一点也从建材成交、杭州出库等微观数据中得以验证。后期随着落地资金收紧、凛冬将至，需求仍有转弱预期。
铁水产量稳中趋降，螺纹供给压力缓解。综合外部扰动、季节性变动以及利润成本结构等因素，预计后期铁水和粗钢供给节奏将呈现稳中趋降态势。随着盘线与螺纹价差持续性拉大，铁水在螺与线之间进行了重新分配，从钢联周度数据来看，这种此消彼长的趋势在10月也进一步延续。目前螺纹供给端的压力相较于前期已经明显缓解，基本面的主要矛盾集中于需求持续性以及高库存的去化节奏。
海外生产恢复放缓，进口冲击暂时缓解。疫情的再度发酵对海外终端需求造成冲击，且铁矿价格仍处于高位，严重限制了海外长流程企业的复产进度。从进口端来看，随着9月钢价回落以及海外经济温和复苏，进口钢坯的利润持续收缩，9月中下旬后进口钢坯的窗口暂时关闭，考虑到从采购到报关的滞后时间，预计10月钢坯进口量将延续回落趋势，表外供给的压力将暂时缓解。
风险因素：原料短缺引发成本上涨（上行风险）；需求持续性不及预期（下行风险）
正文
一、终端需求分析：韧性延续，转弱预期犹存
1、概述：建材需求韧性延续，转弱预期犹存
“金九”预期落空之后，“银十”如期而至。相较于9月的低迷而言，10月建材需求出现明显回升，国庆前后的备货及补库需求在9月底已经有迹可循，节后需求按钢联口径计算，连续保持8%以上的增速。我们认为10月需求增速的恢复主要由以下原因所主导： 1、地产端的韧性。下半年以来，地产销售回补上半年缺口，新开工面积绝对值增量维持较高水平，地产端用钢强度并未明显走弱，这是支撑建材需求的基本盘。 2、部分资金逐步落地。虽然政策思路上对基建的依赖明显减弱，但上半年新开工的大量基建项目嗷嗷待哺，随着8-10月专项债的大量发行，有助于资金偏紧的项目迅速释放建材需求。 3、赶工压力增强。为了弥补上半年延误的工期，下半年建筑业施工面临较强压力，9月上中旬部分地区仍受到雨水天气侵袭，受到抑制的赶工需求在10月延后释放。同时，今年冷冬的预期又进一步强化了10月的赶工压力。 4、表外供给对表需的扰动下降。随着国内价格回落以及海外经济复苏，进口钢坯等铁元素的窗口逐步缩小，9月下旬开始钢坯进口量明显回落，导致建材表需被低估的效应逐步减少。 整体来看，滞后的旺季需求在10月重新释放。正如我们在9月的专题报告《跛足的建材需求：资金缘何持续偏紧？》中所指出的，在基建政策思路转变、资金最宽松的时间已过的大背景下，四季度建材需求很难再现4-6月份持续15%增速的盛景，但随着资金压力边际缓解、赶工推进，10月需求仍呈现出较强的韧性。站在10月底、11月初的时间节点，从建筑业施工延续性以及建材成交、杭州出库等微观数据看，建材需求尚未出现明显转弱迹象，预计中高增速的建材需求至少能延续至11月中旬。后期随着落地资金收紧、凛冬将至，需求仍有转弱预期。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
2、地产解读：监管政策影响初现，用钢需求韧性仍存
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
监管政策加严对地产的影响主要体现在两个方面，一是部分地方城市为抑制过热从销售端进行政策收紧，二是部委层面的“三线、四挡、5%”的融资端监管。从地产分项数据来看，监管政策的影响已经开始部分显现。 对于销售端而言，5-8月的销售面积增速连续维持9%以上的较高水平，监管加严后，9月销售增速开始出现明显回落，分城市能级来看增速也出现了明显分化，一线城市增速继续攀升，而二线增速回落最早、幅度最大；前期刚需释放后，占比最高的三线及以下城市销售也开始转弱。商品房销售增速的转弱开始向地产资金来源端传导，9月销售回款增速也大幅回落。“三道红线”对地产企业的影响也进一步凸显，融资不断收紧后，地产企业拿地热情受到抑制，叠加地方政府出让土地的意愿也有所下降，近期土地成交面积持续回落，9、10月份已经明显低于去年同期水平。从长远来看，在销售回款增速逐步回落、自筹资金融资难度增加以及地产信贷收紧的情况下，开发资金来源稳定性存在隐患，销售趋缓、拿地减少的影响将逐步在施工端得以体现，不利于远期的建材终端需求。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
但从短期来看，9月开发资金来源仍保持14.5%的较高增速，因此地产投资增速仍有小幅回升。从分项看，经过前几年高周转，房企保有了大量存量施工面积，建筑工程投资的高增速有较强的持续性，存量施工的赶工压力成为地产端用钢需求的重要支撑；另一方面，虽然土地成交持续转弱，但土地购置费用滞后于实际成交，因此目前尚未对地产投资产生明显拖累。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
9月地产新开工增速转负，一方面受到拿地减少的影响，另一方面也与2019年同期的高基数有关，从绝对量上来看，2亿平的新开工面积对于9月而言并不低，考虑到前期新开工增速保持较高水平，预计开工增速转弱对用钢强度的实质影响暂时难以体现。2019年10月新开工增速高达23%，高基数下，今年10月的新开工增速可能进一步回落，届时有可能对市场情绪产生一定冲击。 整体而言，从融资端和销售端对地产监管的加强，已经开始对部分地产指标产生实质影响，远期存忧。但在前期新开工增量较大、存量施工面积高企、赶工压力增强的背景下，短期地产端用钢需求仍有韧性。
建材需求韧性延续，转弱预期犹存。在地产销售和融资监管双双趋严、建筑业资金最宽松时间已逝的背景下，建材终端需求增速难以持续恢复至上半年旺季水平。但近期地产韧性犹存、冷冬前赶工压力增强，叠加专项债集中发行支持部分基建项目用钢需求迅速释放，短期建材中高增速的建材需求仍有望延续至11月中旬，这一点也从建材成交、杭州出库等微观数据中得以验证。后期随着落地资金收紧、凛冬将至，需求仍有转弱预期。
铁水产量稳中趋降，螺纹供给压力缓解。综合外部扰动、季节性变动以及利润成本结构等因素，预计后期铁水和粗钢供给节奏将呈现稳中趋降态势。随着盘线与螺纹价差持续性拉大，铁水在螺与线之间进行了重新分配，从钢联周度数据来看，这种此消彼长的趋势在10月也进一步延续。目前螺纹供给端的压力相较于前期已经明显缓解，基本面的主要矛盾集中于需求持续性以及高库存的去化节奏。
海外生产恢复放缓，进口冲击暂时缓解。疫情的再度发酵对海外终端需求造成冲击，且铁矿价格仍处于高位，严重限制了海外长流程企业的复产进度。从进口端来看，随着9月钢价回落以及海外经济温和复苏，进口钢坯的利润持续收缩，9月中下旬后进口钢坯的窗口暂时关闭，考虑到从采购到报关的滞后时间，预计10月钢坯进口量将延续回落趋势，表外供给的压力将暂时缓解。
风险因素：原料短缺引发成本上涨（上行风险）；需求持续性不及预期（下行风险）
正文
一、终端需求分析：韧性延续，转弱预期犹存
1、概述：建材需求韧性延续，转弱预期犹存
“金九”预期落空之后，“银十”如期而至。相较于9月的低迷而言，10月建材需求出现明显回升，国庆前后的备货及补库需求在9月底已经有迹可循，节后需求按钢联口径计算，连续保持8%以上的增速。我们认为10月需求增速的恢复主要由以下原因所主导： 1、地产端的韧性。下半年以来，地产销售回补上半年缺口，新开工面积绝对值增量维持较高水平，地产端用钢强度并未明显走弱，这是支撑建材需求的基本盘。 2、部分资金逐步落地。虽然政策思路上对基建的依赖明显减弱，但上半年新开工的大量基建项目嗷嗷待哺，随着8-10月专项债的大量发行，有助于资金偏紧的项目迅速释放建材需求。 3、赶工压力增强。为了弥补上半年延误的工期，下半年建筑业施工面临较强压力，9月上中旬部分地区仍受到雨水天气侵袭，受到抑制的赶工需求在10月延后释放。同时，今年冷冬的预期又进一步强化了10月的赶工压力。 4、表外供给对表需的扰动下降。随着国内价格回落以及海外经济复苏，进口钢坯等铁元素的窗口逐步缩小，9月下旬开始钢坯进口量明显回落，导致建材表需被低估的效应逐步减少。 整体来看，滞后的旺季需求在10月重新释放。正如我们在9月的专题报告《跛足的建材需求：资金缘何持续偏紧？》中所指出的，在基建政策思路转变、资金最宽松的时间已过的大背景下，四季度建材需求很难再现4-6月份持续15%增速的盛景，但随着资金压力边际缓解、赶工推进，10月需求仍呈现出较强的韧性。站在10月底、11月初的时间节点，从建筑业施工延续性以及建材成交、杭州出库等微观数据看，建材需求尚未出现明显转弱迹象，预计中高增速的建材需求至少能延续至11月中旬。后期随着落地资金收紧、凛冬将至，需求仍有转弱预期。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
2、地产解读：监管政策影响初现，用钢需求韧性仍存
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
监管政策加严对地产的影响主要体现在两个方面，一是部分地方城市为抑制过热从销售端进行政策收紧，二是部委层面的“三线、四挡、5%”的融资端监管。从地产分项数据来看，监管政策的影响已经开始部分显现。 对于销售端而言，5-8月的销售面积增速连续维持9%以上的较高水平，监管加严后，9月销售增速开始出现明显回落，分城市能级来看增速也出现了明显分化，一线城市增速继续攀升，而二线增速回落最早、幅度最大；前期刚需释放后，占比最高的三线及以下城市销售也开始转弱。商品房销售增速的转弱开始向地产资金来源端传导，9月销售回款增速也大幅回落。“三道红线”对地产企业的影响也进一步凸显，融资不断收紧后，地产企业拿地热情受到抑制，叠加地方政府出让土地的意愿也有所下降，近期土地成交面积持续回落，9、10月份已经明显低于去年同期水平。从长远来看，在销售回款增速逐步回落、自筹资金融资难度增加以及地产信贷收紧的情况下，开发资金来源稳定性存在隐患，销售趋缓、拿地减少的影响将逐步在施工端得以体现，不利于远期的建材终端需求。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
但从短期来看，9月开发资金来源仍保持14.5%的较高增速，因此地产投资增速仍有小幅回升。从分项看，经过前几年高周转，房企保有了大量存量施工面积，建筑工程投资的高增速有较强的持续性，存量施工的赶工压力成为地产端用钢需求的重要支撑；另一方面，虽然土地成交持续转弱，但土地购置费用滞后于实际成交，因此目前尚未对地产投资产生明显拖累。
钢材月度供需专题——供给稳中趋降，需求韧性延续20201101
9月地产新开工增速转负，一方面受到拿地减少的影响，另一方面也与2019年同期的高基数有关，从绝对量上来看，2亿平的新开工面积对于9月而言并不低，考虑到前期新开工增速保持较高水平，预计开工增速转弱对用钢强度的实质影响暂时难以体现。2019年10月新开工增速高达23%，高基数下，今年10月的新开工增速可能进一步回落，届时有可能对市场情绪产生一定冲击。 整体而言，从融资端和销售端对地产监管的加强，已经开始对部分地产指标产生实质影响，远期存忧。但在前期新开工增量较大、存量施工面积高企、赶工压力增强的背景下，短期地产端用钢需求仍有韧性。
分享到：